通达配资【华西通信】Marvell上调预期，拉动海外算力链持续上涨

（转自：香农圆桌沙龙）通达配资

全文摘要

1、Marvell上调数据中心Capex与ASIC预期指引，引发海外算力链持续上涨

美东时间6月18日，Marvell举办AI投资者日，预计2028年数据中心资本开支将超过一万亿美元。同时进一步上调数据中心市场规模2028年预期至940亿美元，较2024年4月的预期750亿美元上调26%，其中上调定制计算芯片（XPU和XPU配套芯片）市场规模指引37%。

2、投资建议

算力需求在过去两年受益于算力芯片催生一波跳跃式需求增长，受数据源限制、密度功耗、Scaling Law效率递减等多重因素影响下开源与闭源模型效用逐渐达到同一等级，在DeepSeek影响下训练算力成本大幅下降，对于主权算力以及算力资本开支下滑的担忧不止。

尽管如此，OpenAI其营收规模与商用付费客户也持续呈现快速增长，包括Oracle、Meta等互联网大厂资本开支投入预期上调，谷歌与微软维持指引，我们认为，主要系

海外AI需求尤其是新增企业需求快速增长，Token量呈现加速增长态势，持续推动AI Capex保持高投入。中长期看AI应用仍处于极早期，作为算力集群拓展的基础组件，光模块行业仍然具备高增长能力。

此外，ASIC与GPU的替代竞争趋势得益于海外CSP厂商支持，相关市场规模预期有所上调，拉动PCB产业链持续受益。

当前时点通达配资，我们认为算力板块持续具备底层需求与估值支撑。

其中高速光模块仍处于低估值，业绩确定的性价比时期，相关受益标的包括新易盛、中际旭创、天孚通信等，CPO相关受益标的包括太辰光、源杰科技等；PCB相关受益标的包括胜宏科技、沪电股份等。

此外，包括算力设备、数据中心及配套等相关受益标的也有望恢复，推荐中国电信、中国移动、中国联通、紫光股份、中兴通讯、光环新网、奥飞数据、数据港、英维克、网宿科技，相关受益标的包括润泽科技、宝信软件等。

3、风险提示

技术发展及标准应用不及预期；地缘政治及贸易争端等不确定性影响；行业竞争对毛利率不确定性影响；系统性风险。

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1、Marvell上调数据中心Capex与ASIC预期指引，引发海外算力链持续上涨

东时间6月18日，Marvell举办AI投资者日，预计2028年数据中心资本开支将超过一万亿美元。根据Marvell材料，美国四大CSP预计2023-2025年超大型Capex预计将保持CAGR 46%增长，2025年达到3270亿美元。此外包括苹果、特斯拉、OpenAI大模型等快速增长的需求拉动，预计整体数据中心Capex 保持CAGR 51%增速在2025年达到5930亿美元，并预计将在2028年达到1.022万亿美元。

上调ASIC预期，引发海外算力链持续上涨。Marvell进一步上调数据中心市场规模2028年预期至940亿美元，较2024年4月的预期750亿美元上调26%，其中上调定制计算芯片（XPU和XPU配套芯片）市场规模指引37%。定制化AI 芯片是增长最快的部分，2023年市场规模为66 亿美元，2028年或增长至554 亿美元，2023-2028年CAGR 达53%，相比此前预测扩大29%。其中，XPU市场规模将从2023年的60亿美元提升至2028年的408亿美元，CAGR 47%，XPU配套芯片市场规模将从2023年6亿美元提升至2028年的146亿美元，CAGR 90%。

2、投资逻辑及产业链受益标的

尽管如此，OpenAI其营收规模与商用付费客户也持续呈现快速增长，包括Oracle、Meta等互联网大厂资本开支投入预期上调，谷歌与微软维持指引，我们认为，主要系海外AI需求尤其是新增企业需求快速增长，Token量呈现加速增长态势，持续推动AI Capex保持高投入。中长期看AI应用仍处于极早期，作为算力集群拓展的基础组件，光模块行业仍然具备高增长能力。

此外，ASIC与GPU的替代竞争趋势得益于海外CSP厂商支持，相关市场规模预期有所上调，拉动PCB产业链持续受益。

当前时点，我们认为算力板块持续具备底层需求与估值支撑。

3、近期通信板块观点及推荐逻辑

当前时点，内外环境导致高波动特征，同时无线资本开支下降导致相关领域业绩承压，算力相关领域业绩支撑相对较强，同时部分行业底部订单逐渐恢复，盈利状况有望逐渐释放。

目前重点推荐算力相关领域，包括：

1）算力&通信基础设施

运营商：中国移动、中国电信、中国联通等；

无线通信&服务器等设备商：中兴通讯、紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）等；

相关配套服务商：英维克（液冷）、新雷能（电源），受益标的包括高澜股份；

算力第三方租赁：光环新网、奥飞数据、数据港、网宿科技等，受益标的包括润泽科技、宝信软件等。

2）光网络升级

光模块及光放大器：光迅科技、华工科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立；

激光器受益标的：源杰科技、长光华芯。

3）边缘算力

边缘安全厂商网宿科技，边缘节点厂商优刻得、首都在线，混合云青云科技，边缘端侧AI模组厂商移远通信、美格智能等和边缘计算高算力SoC类芯片厂商。

同时，推荐产业方向明确，贴合趋势热点和有订单催化，估值性价比较高的板块，包括：

1）卫星互联网&低空经济相关受益标的：

5G-A通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通信、灿勤科技等；

短波超短波、无线中继产业链相关厂商海格通信、烽火电子、七一二、海能达等；

低轨卫星通信产业链海格通信、上海瀚迅、铖昌科技等；

北斗产业链华测导航、海格通信等；

IMU产业链华依科技（维权）、芯动联科、理工导航等；

激光雷达产业链炬光科技等。

2）产业智能制造相关受益标的：

数字孪生相关厂商能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技；

工业交换机厂商三旺通信、映翰通等。

能源互联网相关厂商金卡智能、威胜信息等；

控制器相关企业拓邦股份，云会议相关企业亿联网络等；

3）信息安全相关受益标的：

综合型安全厂商紫光股份（新华三）、奇安信、深信服等厂商，硬件厂商包括星网锐捷等；

专网领域包括海能达、海格通信、七一二等短波通信设备，铁路领域的佳讯飞鸿等。

4）液晶面板：TCL科技（华西通信&电子联合覆盖）等。

4、风险提示

技术发展及标准应用不及预期；地缘政治及贸易争端等不确定性影响；行业竞争对毛利率不确定性影响；系统性风险。

注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《Marvell上调预期，拉动海外算力链持续上涨》

报告发布日期：2025年06月22日

分析师：马军

分析师：柳珏廷

分析师执业编号：S1120523090003

分析师执业编号：S1120520040002

华西通信团队

团队理念：前瞻研究、准确判断，把握趋势；

团队主要荣誉：2017年新财富第二，2016年新财富第四，2015年新财富第三团队；

团队成员：

马军华西证券通信行业首席分析师。西安交大硕士，曾就职于工信部电信研究院、华创证券、方正证券，担任过副所长，通信互联网首席分析师等职位。20年通信互联网产业政策趋势研究经验，15年证券研究经验，前瞻性与脉动性行业趋势把握到位，连续多年荣获各种行业研究奖项，2017年获得包括新财富、水晶球、金牛奖、第一财经等通信行业研究第二名。著有《科技时代新资本》等；

柳珏廷理学硕士，7年证券研究经验，曾就职于方正证券，关注5G应用、AIGC与卫星相关产业链研究。

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前瞻研究｜准确判断｜把握趋势

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